春节后，下游加工企业逐步停工，但企业生产过程中首先自由选择消费节前的备库库存，现货市场成交价情况不及预期。近期精铜进口盈利窗口关上，保税区库存流向内地，国内铜库存持续积累。截至3月15日，上海期货交易所铜库存减至26.8万吨，比起春节前一周，库存增量超过8.2万吨，总库存正处于中性偏高水平。但笔者指出，随着下游及终端消费旺季的来临，季节性累官库将告一段落，铜市将转入新一轮去库存周期，提振铜价。

下游消费方面，加工企业生产逐步完全恢复至长时间水平。据上海有色网调研数据表明，2月铜杆企业开工率为47.67%，同比上升6.56个百分比。预计3月铜杆企业开工率为71.58%，同比增加2.23个百分比。

铜管企业开工率方面，2月铜管企业开工率为67.57%，同比增加0.06个百分比。预计3月铜管企业开工率为89.11%，同比增加2.25个百分比。下游企业开工率回落将有助库存加快去化。

终端消费方面，电网投资领域，2017年电网投资对铜消费增长速度造就受限，电网基本建设全年投资已完成额总计5314.67亿，同比下降2.15%。2018年中国国家电网计划电网投资4989亿元，较2017年计划投资4657亿元快速增长7.1%。目前我国常规电网的主干电缆线路早已基本竣工，配网建设将是20182020年造就铜消费快速增长的亮点，配电网用铜比例更高，电网建设夹住铜消费增长速度有一点期望。

汽车经销方面，显电动汽车以及挂电式混合动力汽车的耗铜量分别为89.1kg和55.9kg，分别是传统汽车耗铜量的4.6倍和3倍，新能源汽车的高速发展未来将会造就铜消费量的快速增长。大罢工减少铜矿供给不确定性智利安托法加斯塔集团的Los Pelambres铜矿的工人在拒绝接受了公司集体劳动协议的近期报价后集体投票决定大罢工，2017年该矿生产了356300吨铜。该工会有447名成员，目前，大约99%的工人都投票赞同合法大罢工，大罢工因素为铜矿供给再行再配不确定性。大罢工可谓铜价下跌的催化剂，当铜价持续下跌时，矿山劳资纠纷就越白热化，持续时间也将就越宽。

2018年铜矿供应问题仍将是影响铜价的最重要因素。巴克莱报告表明2018年将有38份劳资合约届满，影响铜矿产量超过700万吨，必须签定新的劳资合约的数量为2010年以来最低水平。在全球铜矿供给增长速度下降的格局下，潜在矿山大罢工将提振铜价。

综上，铜市利空因素的影响逐步弱化，美联储3月加息后，预计美元指数仍无法经常出现趋势性下跌行情，对于铜价压制起到增加。因为智利铜矿工人大罢工造成铜矿供给不确定性减少，下游加工企业开工率逐步回落及终端行业将步入消费旺季，未来将会提振铜价，预计铜价焦点将逐步下沉。

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